【集萃网观察】作为A股市场的“中国广告第一股”，公司2010年业绩创造新高，全年新增34个客户，客户总数达到300家。三大主业均有不同程度增长，全年营业总收入30.79亿元，同比增长50.16%;归属于母公司净利润6776.8万元，同比增长27.15%;按2010年股本计，每股收益0.82元，同比增长26.15%。

　　媒介代理业务表现抢眼，盈利能力也有所提升。

　　公司全年媒介投放总量增长54.85%，源自于新增东风日产等客户，以及公司策略准确，不断调整媒体投放结构。电视媒体投放量增长92.45%，在央视全年投放6.71亿。在2011年中央电视台黄金资源招标会中，公司所代理的5家企业共获得4.7亿元标的资源，中标总额较2010年增长51%，比央视的平均增幅高出36%。

　　这项业务占营业收入88%，毛利率水平一直不高，但2010年下半年以来盈利水平显著提升，由4.4%增至5%，全年毛利率比上年略高。

　　受益消费升级与经济转型，品牌管理将成利润增长新引擎。

　　2010年品牌管理业务在公司营业收入占比仅5.19%，但由于毛利率在80%以上，对利润贡献较大。这项业务前景广阔，一方面因为从“中国制造”到“中国创造”的经济转型促使中国企业更加重视品牌管理，另一方面，国际品牌也将目光投向中国，纷纷加大在中国市场推广和培育品牌的投入。我们认为，公司依托30多年来广告服务和多年品牌管理的经验，借助今年将完成的重点募投项目大型数据库“广告数字化运营系统”，继奠定在汽车、通讯IT与快速消费品等行业中优势地位后，有能力进一步开拓金融等其他行业客户，使品牌管理业务进入快速增长通道。

　　看好中国广告服务业长期增长趋势，给予“增持”评级。

　　公司是中国本土最早和最大的广告公司，已体现出较强的把握行业发展机遇的能力，发展思路清晰。公司还多次表示将参照国际大型广告集团的并购模式，进行收购兼并与对外扩充，这一预期有望在2011年实现。以50倍估值计，对应股价56.0元，首次覆盖给予“增持”评级。

来源：光大证券

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